אתר משפט ועסקים

על–מנת להעריך את השליטה בחברות ואת התפלגותה בין בעלי המניות השונים, יש לנתח כמה פרמטרים: ערך השליטה (על–פי Jensen ו–Meckling), מצב החזקותיהם של בעלי השליטה בהון ההצבעה, הכוח שמצוי בידיו של כל בעל שליטה (באמצעות מדדי הכוח של Shapley ו–Owen) וכן חלקו של הציבור הרחב בשליטה מנימוקים ספקולטיביים.

להמשיך לקרוא ←

מאמר זה מציע שמיזוג יוגדר אך ורק על–פי מבחן יכולתה של חברה אחת לכוון את פעילותה העסקית של חברה אחרת, זאת משום שהוא שורש ההבדל בין מיזוג לבין הֶסדר ושורש ההצדקה לטיפול משפטי שונה בשני סוגי העסקות הללו. בהתאם, גם השקעות פסיביות במניות יידונו כהסדרים, אף אם הן מהוות השתתפות של יותר מ–25% ברווחים. לעניין חובת ההודעה על מיזוג, מוצע לבססה אך ורק על מחזור המכירות של החברות המתמזגות, ולא על מבחנים חלופיים הנוגעים במחזור מכירות ונתחי שוק. לחלופין, ניתן לשקול אך ורק מבחנים המבוססים על נתחי שוק, ללא תלות במחזור המכירות. קיומם של מבחנים חלופיים של מחזור מכירות ושל נתחי שוק זה לצד זה מטיל נטל לא–פרופורציונלי של בדיקות כלכליות מקדמיות דווקא על חברות שמחזור המכירות שלהן קטן. לעניין החלטת הממונה אם לאשר את המיזוג, להתנגד לו או להתנותו בתנאים, מוצע שהחוק יבהיר במפורש כי שיקולים לבר–תחרותיים יכולים להצדיק אישור מיזוג, אך אינם יכולים להוות שיקול להתנגדות למיזוג. עוד מוצע להבהיר כי הסמכות של הממונה להתנות מיזוג בתנאים מוגבלת לתנאים הדרושים על–מנת להפחית את מידת הפגיעה המסתברת של המיזוג המוצע בתחרות.

להמשיך לקרוא ←

יש כמה לקחים שקהילת המשפטנים יכולה ללמוד מכלכלנים בכל הקשור למיזוגים ורכישות. התערבות ציבורית למניעת מיזוג או רכישה מוצדקת רק אם קיים חשש לפגיעה של ממש בתחרות בענף שבו התאגידים פועלים, אם כי הגדרת ה"ענף" בעייתית מאוד. מיזוגים ורכישות רבים מבוססים על הרצון התמים לחסוך במשאבים, להוזיל עלויות ייצור, לייעל ולהחליף ניהול כושל. כל אלה הם שיקולים לגיטימיים הפועלים למען התרת מיזוגים ורכישות, ומקרים של התאחדות תאגידים בגלל שיקולים אלה אף מועילים למשק. יש מיזוגים ורכישות שאף מגבירים את התחרות.

להמשיך לקרוא ←

חוק החברות יצר מהפכה בתחום המיזוגים והרכישות בישראל, בייבאו הוראות מודרניות מעבר לים ובחדשו חידושים ישראליים מקוריים לצידן. בין ההוראות המיובאות ניתן למצוא את ההסדר של מיזוג סטטוטורי, ובין החידושים המקומיים ניתן למצוא את ההסדר של הצעת רכש מלאה ואת ההסדר של הצעת רכש מיוחדת.

במהלך השנים שחלפו מיום חקיקתו של חוק החברות הישראלי התחבטו השחקנים השונים בשוק ההון הישראלי, לרבות בתי–המשפט, בכמה שאלות–יסוד בנוגע לחופש הבחירה המוקנה למתכנני עסקות. מעבר לשאלת גישתו העקרונית של הדין הישראלי לגבי דרגת החופש העומדת למתכנן העסקה, עלו שאלות בהקשרים שונים בנוגע להגנות שהותקנו בכל אחד מהמסלולים המותרים.

להמשיך לקרוא ←

הוראת המיזוג שבפקודת מס הכנסה היא נקודת מוצא להרהור בעקרונות המס —  שוויון והניטרליות. המאמר מציג שתי שאלות השזורות זו בזו.

       הראשונה – מהו עקרון המס שהוראת המיזוג שבפקודת מס הכנסה מקדמת? המאמר מצביע על כך שאף על פי שהמטרה המוצהרת הייתה לקדם את הניטרליות, יד השוויון היא שעל העליונה. הדיון בשאלה זו מניח את התשתית העיונית לדיון בשאלה השנייה – כיצד עלינו להבין את הניטרליות בפעולת המיזוג? להמשיך לקרוא ←

המאמר מציע לנתח את הקמתן של חברות הודו המזרחית האנגלית (1600) וההולנדית (1602) כמיזוגים. ניתוח הקמתן מפרספקטיבה זו גם מצביע על הבדלים משמעותיים בין שתי החברות ומסביר הבדלים אלה. חברת הודו המזרחית האנגלית נוצרה, לטענת המאמר, כתוצאה ממיזוג אנכי בין שלבים שונים בסחר האירו–אסייתי. חברת הודו המזרחית ההולנדית נוצרה כתוצאה ממיזוג אופקי בין חברות אשר קודם לכן התחרו זו בזו בסחר אירו–אסייתי. ההבדל באופי המיזוג תורם להבנת ההבדלים בין שתי החברות במבנה המוסדי והניהולי, במבנה ההון ובגבולות הפירמה.

להמשיך לקרוא ←

רשימה זו באה להציב את השיקולים הראוים בקביעת תחולת דיני ניירות ערך, ובפרט באשר לתחולת כללי הגילוי בניירות ערך. דיני ניירות ערך באים לתת מענה לחשש מהטעייה של משקיעים אשר בחרו להשקיע את כספם במתווה של השקעה פאסיבית, מבלי שהם מעורבים בפעילות הכלכלית העומדת מאחורי ההשקעה. בכך מגנים חוקי ניירות הערך על המשקיעים מחד, ומאידך מקנים את הביטחון המעודד את הפעילות באפיקי השקעה החיוניים למשק. העדר הגנה הולמת על משקיעים פאסיביים עלול לגרור תוצאות קשות למשק, שכן אלו יפחדו להיפרד מכספם ויזמים יאלצו להישען על המקורות הכספיים העצמיים שלהם ואפיקי מימון מסורתיים כדוגמת מוסדות בנקאיים.

להמשיך לקרוא ←

על פי הגישה הפרשנית הנוהגת כיום נבחנות השפעותיהם של כללים דיוניים מנקודת-המבט הצרה של צדדים העומדים בפני בית-המשפט, ומנקודת-הזמן הצרה שלאחר הגשת התביעה. בתי המשפט בוחנים את השפעות הכלל הדיוני שייבחר על עלויות הצדדים לתביעה הפרטנית ועל רמת הדיוק של ההכרעה המשפטית הפרטנית, במה שמוצג פעמים רבות כתחרות בין "יעילות" לבין "צדק". המאמר מציע להרחיב נקודת-מבט זו, ולבחון את השפעותיהם של כללים דיוניים בנקודות-זמן נוספות, מוקדמות יותר: השפעה על תמריצי הצדדים להתפשר לאחר שהוגשה תביעה; השפעה על תמריצי הצדדים להחליט האם להגיש תביעה לאחר שפרץ סכסוך; והשפעה על תמריצי הצדדים לנהוג לפי הדין המהותי עוד לפני שפרץ סכסוך כלשהו ביניהם.

להמשיך לקרוא ←

חוק ההגבלים העסקיים מעניק לממונה על ההגבלים העסקיים סמכות להכריז על קיומו של בעל מונופולין. זוהי סמכות ייחודית, ללא אח ורע בחוקי ההגבלים של מדינות העולם. בהתאם לסמכות זו, הכריז הממונה על יותר ממאה בעלי מונופולין. לסמכות ההכרזה יתרונות רבים. ההכרזה מציבה "דגל אדום" בפני המונופולין המגביר את ודאותו כי הוא כפוף לאיסורים המיוחדים החלים על בעלי מונופולין. כן היא משמשת כ"דגל ירוק" למתחריו וצרכניו של המונופולין המוכרז, המגביר את תמריציהם להשקיע בבחינת התנהגותו של המונופולין לאור האיסורים ההגבליים החלים עליו ובהגשת תביעות פרטיות נגדו. כתוצאה מכך, קטנים תמריציו של בעל המונופולין לנצל את כוחו לרעה. ההכרזה גם מגדילה את הרווחה החברתית על ידי העלאת רמת האכיפה הפוטנציאלית ללא צורך בעלייה מקבילה ברמת הסנקציה. בה בעת, להכרזה תג מחיר כבד, בעיקר בשל העלות הגבוהה הכרוכה בניתוח השוק ובהגנה על ההכרזה בפני בית הדין. תג מחיר זה הינו משמעותי, בין היתר, בשל ההלכה הנוהגת לפיה הממונה מחויב להכריז על חברה כעל בעלת מונופולין כל אימת שהתמלאו התנאים הטכניים לקיומו הקבועים בחוק, למעט במקרים חריגים.

להמשיך לקרוא ←

הטענה המרכזית במאמר היא כי הסיבות לקודיפיקציה של המשפט האזרחי בישראל הן בעיקרן סיבות תרבותיות שעיקרן תפיסת הקודיפיקציה של המשפט האזרחי לא רק מהלך משפטי חשוב, כי אם מפעל תרבותי לאומי מן המדרגה הראשונה. החקיקה הקודיפיקטיבית נתפסה מאז המאה השמונה-עשרה כצורת המשפט המתאימה לחברה המודרנית, מכיוון שהיא צורת משפט המאפשרת למדינה הריבונית המודרנית לשלוט באופן ריכוזי, "מדעי" ויעיל, ומכיוון שהקודקסים מבטאים את הרעיונות הפוליטיים של הרנסאנס והנאורות שהמדינות המודרניות קמו על בסיסן. התוצאה היתה שחקיקה קודיפיקטיבית נתפסה כמהלך טבעי ואף חיוני בתהליך בינויה של מדינה חדשה והקודקסים הפכו גם לסמל לאומי ותרבותי מודרניסטי שמבטא את העצמאות המשפטית והתרבותית של עם ואת היותו מודרני, נאור ומתקדם.

להמשיך לקרוא ←